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研报精选:下周最具爆发力的十大牛股(名单)

< 返回资讯列表 2018-01-14 00:01:00  来源:京东股票   3条评论

苏垦农发(601952)业绩稳健,种植优质标的有望持续稳定增长!

安信证券

事件: 2018 年 1 月 11 日,公司公布 2017 年业绩快报: 2017 年实现营业收入 43.16 亿元,同比增长 5.69%;归属于上市公司股东的净利润为 5.59 亿元, 同比增长 10.65%;扣非后归属于上市公司股东的净利润为 5.06 亿元,同比增长 13.22%。   

我们的分析和判断:   1. 全产业链种植, 公司业绩稳步增长: 根据公司公告, 2017 年公司小麦产销量增长,且麦价稳中有升,小麦收入同比改善。   公司主营业务包括农作物种植、 种子销售及农产品加工、销售等, 进行全产业链种植,根据公司公告, 公司拥有约 120 万亩自有种植基地及 3 家全资子公司:   

1) 苏垦米业:主要进行大米的生产和销售,主要品种有民用米和工业用米。 根据公司公告, ①民用米是苏垦米业利润的主要来源, 其销售以江浙沪为主,福建、广东等地为辅,拥有苏垦、苏垦+X、 三特、海月等系列品牌,渠道覆盖苏果超市、浙江物美超市、卜蜂莲花、欧尚等大连锁超市等; ②工业米与亨氏、贝因美、百威、青岛、江苏洋河等公司建立稳定的合作关系。根据公司公告,苏垦米业 2016 年大米加工线产能约 39.25 万吨/年, 实际生产 24.14 万吨,产能利用率 61.5%。   

2) 大华种业: 根据中国种业协会数据, 2016 年大华种业规模在行业中排第六,是国内最大的常规种企业, 主营业务为水稻种、大麦种及小麦种的选育、 制种、加工和销售。 根据公司公告, 2016 年公司种子销量超过 30 万吨, 其中小麦和水稻种子是主导产品, 2016 年销售收入合计占比超过 98%。 随着公司 IPO 募集资金到位, 对大华种业进行扩建改造, 大华种业竞争力有望进一步加强。   

3) 苏垦物流: 主要负责农资的集中采购和配送,通过统一采购提升公司议价能力并保证采购农资的质量。   

公司通过全产业链种植模式,产品实现可追溯、质量卓越,同时公司拥有自由品牌等优势,推动公司业绩稳步增长; 根据公司公告, 2017年上半年实现营业收入 18.43 亿元,同比增长 13.21%; 归母净利润 2.67亿元,同比增长 14.67%,公司业绩稳步增长。   

2. 机械化种植提升效率、 节约成本。 根据公司公告, 通过承租江苏农垦自有耕地约 100 万亩, 同时通过土地流转增加自有耕地面积, 公司拥有稳定的成规模自有种植基地, 可实现: 1) 机械化种植,一方面江苏农垦下辖农场具有规模化优势,另一方面公司通过土地流转将零散耕地修整成片, 方便机械化种植。根据我们草根调研,公司种植环节基本全部实现机械化, 极大的提高了种植效率、减少了人力需求; 2)地区分散,降低灾害风险,根据公司公告, 其自有种植基地主要集中在江苏苏北地区, 在实现种植规模化的同时,种植地区较分散, 降低了自然灾害带来的损失风险。   

3. 土地流转加速,公司业绩稳步增长可期。 根据我们草根调研,江苏省内土地流转加速, 2016 年土地流转比例达到 50%,根据公司公告,随着土地流转加速, 公司通过与地方政府签订土地流转协议, 增加自有种植基地面积, 同时公司主要经营大米、 小麦等作物作为主粮市场价格稳定,随着种植面积的稳步扩张,公司业绩预计稳步增长。

桃李面包(603866)外延式扩张推动业绩高增长

国元证券

事件: 公布了 2017 年业绩快报   报告期内,公司实现营业收入 407,971.08 万元,同比增长 23.42%;营业利润 65,274.89 万元,同比增长 20.94%;实现归属上市公司股东净利润51,391.84 万元,同比增长 17.99%。   

结论: 给予公司“增持”投资评级   

面包行业空间巨大,市场集中度低,品牌效应不高。作为我国面包行业龙头, 公司规模优势不断显现, 产品品牌处于全国化推进阶段。同时不断完善的产能布局和终端网络布局为公司发力迎合消费升级趋势的产品奠定了基础,也构成了公司核心竞争力,看好公司长期发展前景。   

正文:   1、 公司处于外延式扩张期,收入有望保持高增长。当前,我国面包行业空间巨大,但行业集中度较低,品牌效应及品牌忠诚度均不高,追求高品质、健康化产品成为行业发展趋势,在产品差异化不强的环境下,产品高性价比成为赢得市场的关键因素。 凭借着规模优势和高性价比,公司精耕东北市场,不断开拓新的市场,未来外延式扩张将成为推动公司业绩增长的驱动因素。   

2、 长期处于高盈利, 价值投资首选。 在大众消费品领域, 公司盈利能力长期处于高位, 统计显示 2011 年-2016 年,公司净资产收益率(摊薄) 为 27%、 30%、 28%、 26%、 18%和 21%,平均值为 25%,在整个大众消费品领域处于较高位置且长期保持稳定,可以说公司在大众消费品领域是稀缺性投资标的,是价值投资的首选。此外,公司保持稳定增长的同时财务相当稳健,资产负债率一直处于较低的水平,长年维持在 15%左右。可以说,桃李面包属于盈利能力强且稳定、财务稳健的稀缺标的。未来,随着公司外延式扩张不断推进,公司行业龙头地位逐步形成并巩固,规模优势将不断体现, 公司核心竞争优势逐步加强。   

3、 受益于消费习惯改变带来的品类增长以及收入提高带来的消费升级,我国面包行业具有较好的发展前景,作为我国面包行业龙头,桃李面包具备完善的产能布局和终端网点布局,为公司生产更加好吃、更健康的产品奠定了基础。同时, 在产品同质化大趋势下,公司规模优势的不断增加将显著提升公司产品市场竞争力。 预计 2018/2019 年公司实现归属于母公司所有者净利润分别为 64238 万元和 77086 万元,对应每股收益分别为 1.36元和 1.64 元, 当前股价对应 2018 年、 2019 年的 PE 分别为 32x 和 26x, 短期估值处于合理水平,但看好公司长期发展前景,给予公司“增持”投资评级。

王府井(600859)吸并交割完成,业绩趋势反转,国改预期增强

申万宏源

王府井吸并母公司于2017年12月31日完成交割。   

王府井吸收合并母公司王府井国际已于2017年12月31日完成交割。公司与王府井国际约定以2017年12月31日作为本次吸收合并的交割日,截止2017年12月31日,王府井东安、信升创卓、福海国盛已完成股权认购,王府井国际股权予以注销,王府井完成了资产交付及过户和各项债务的交割。   

吸并母公司所产生的非经常性损益对公司2018年业绩没有影响。由于吸并母公司后,王府井国际2017年1-5月的投资收益将作为集团内部交易被抵销,但当期发生的1.13亿元所得税不能抵销,将对上市公司的净利润产生影响。由于交割日定为2017年12月31日,故该非经常性损益将确认于2017年,对公司2018年的业绩没有影响。   

吸并母公司理顺股权结构,简化持股层级,扫清国改障碍。吸并母公司是王府井国际整体上市的后续步骤,通过吸收合并的方式简化王府井持股层级,实现王府井国际的股东直接持有上市公司的股份,从而进一步减少上市公司的决策层级,提升决策效率,优化治理结构,实现整体上市,为后续实施混改扫清障碍。   

公司行业低迷期逆势展店,业态调整充分,老店改造升级,未来持续增长可期。截止三季度末,公司已在全国七大经济区域运营54家门店,其中3年以内的门店占比高达30%,新开门店以购物中心和奥特莱斯业态为主,是公司未来业绩增长的根本动力。同时,公司不断调整老店品类布局,大力开发新资源,哈姆雷斯儿童体验店、Brookstone、小米之家等新资源陆续加盟入驻,休闲娱乐业态占比不断提高,门店客流量持续回升。   

维持盈利预测,维持“买入”评级。不考虑合并产生的非经常性损益的影响,维持公司的盈利预测,预计2017-2019年归母净利润分别为9.6/11.7/14.2亿元,对应当前股价PE分别为16/14/11倍。公司目前PB1.6倍,18年PE只有14倍,在零售板块中估值非常便宜,参考同行业可比上市公司,我们给予公司18年20倍PE,维持“买入”评级。

雪浪环境(300385)原主业景气+新布局持续,带来业绩加速

西南证券

垃圾焚烧建设高峰持续,公司主业持续高景气。 ] 垃圾焚烧建设高峰持续,预计“十三五”期间复合增速达 20.3%,烟气治理作为垃圾焚烧末端必备处理设施,未来 3 年设备销量有望维持高景气。公司现阶段市场占有率约 40%, 为垃圾焚烧烟气治理龙头,多年耕耘下技术领先、 大量超大型项目成功经验背书下公司市占率有望进一步提升。 截至 2017 年 3 月,公司在手订单量 10.8 亿元,约为2016 全年烟气净化和灰渣处理设备收入的 2 倍,订单储备丰富。同时, 2017年前三季度存货(主要为在产品和库存商品)、预收账款(主要为设备定金)同比增量显著,有力支撑公司 17、 18 年主业快速增长。   

聚焦危废,布局华东打造又一利润增长点。 当前危废处置和综合利用产能处于供不应求状态,处理价格维持高位,环保执法力度持续趋严下,危废行业高景气度有望持续较长时间。公司早在 2012 年就已开拓了国内危废处理设备总成业务,先后承接了十余套危废、污泥的烟气净化系统 EPC 工程,具备上游设备总包能力和产业链协同优势。2014 年公司收购无锡工废 51%股权顺利完成产业链延伸介入危废处置运营领域, 后续通过收购汇丰天佑 51%股权、增资上海长盈20%股权、合资设立宜宾能投(公司持股 35%)持续拓展危废布局,此外,公司实际控制人旗下产业基金现已培育江苏爱科和美琪环保 2 家危废处置公司,助力公司危废产业持续做大。 目前公司危废处置能力约 5 万吨/年, 远期规划处置能力 20 万吨/年,力争成为华东地区危废龙头, 现危废处置业务仍处于快速布局阶段,后续新项目有望涌现,持续带来业绩增量。   

定增落地,助力公司加速扩张。 2017 年 12 月公司成功以 29.6 元/股的价格非公开发行 1014 万股, 募资总额 3 亿元,锁定期 3 年,其中实际控制人杨建平认购金额 1.23 亿元,占总筹资额的 37.5%,彰显对公司未来发展信心。募集资金中 1.1 亿元用于偿还银行贷款,余款将全部用于补充流动资金,助力公司持续扩张发展。 此外,公司目前股价相对发行价倒挂 15.6%,存在一定安全边际。   

盈利预测与投资建议。 预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.72 元、 1.07 元和 1.60元, 对应 PE34X、 23X 和 15X,公司主业高景气,危废布局持续拓展,预计未来三年复合增速 33%,给予公司 2018 年 30 倍估值,对应目标价 32.1 元, 首次覆盖, 给予“买入”评级。

雷鸣科化(600985)重组草案出台,低估值优势明显

安信证券

事件: 2018 年 1 月 11 日,公司发布公告披露重组草案。 公告称,雷鸣科化拟和全资子公司西部民爆共同收购淮矿股份 100%股份。交易价格为 209.16 亿元。   

点评   增发 17.93 亿股,募集资金 6.3 亿元: 据公告披露的具体收购方式为,公司以发行股份( 17.93 亿股) 及支付现金( 5 亿元) 的方式,购买淮矿集团等 15 名股东持有的淮矿股份 99.95%的股份;西部民爆以支付现金的方式购买淮矿集团持有的淮矿股份 0.05%的股份,共支付现金1045.81 万元。 同时, 公司还将为本次重组募集配套资金 6.3 亿元。   

淮矿股份并入上市公司后,体量居上市公司前列: 淮矿股份目前拥有 19 对生产矿井,合计产能 4020 万吨,其中在产 3600 万吨,与潞安环能产能体量相当,在建产能 420 万吨。 据公告的评估报告书(由北京天健兴业资产评估有限公司评估),公司旗下的矿井的采矿权与探矿权价值为 108.39 亿元(含 1 对产能退出矿井)。 2017 年一季度淮矿股份实现产量 612.06 万吨,同时期,潞安环能实现产量 558 万吨。   

2017 年 8-9 月,单月实现盈利能力 4.23 亿元: 据公告, 2017 年 1-7月淮矿股份实现归母净利润 14.01 亿元,据淮矿股份财务报表, 1-9 月实现归母净利润约 20.80 亿元, 资产减值较 1-7 月增加 2.23 亿元, 对应净利理论可增加 1.67 亿元(税后), 据此测算,单月实现归母净利润4.23 亿元。   

淮矿股份并入上市公司后,业绩有望大幅增厚: 2017 年前三季度,雷鸣科化实现归母净利润 0.78 亿元, 淮矿股份实现归母净利润 20.8 亿元,合计实现净利润 21.58 亿元, 考虑到四季度费用结算较多, 预计2017 年全年公司(假设并入后) 归母净利润约 27 亿元, 折合每股收益1.29 元(股本增发至 20.93 亿股),较未注入前的 0.39 元/股大幅增厚。   

未来煤价中枢或继续抬升,盈利能力将继续增强: 据公告测算,淮矿股份 1-7 月吨煤净利润为 119 元/吨,对应 1-7 月京唐港主焦煤均价1527 元/吨。而我们判断 2018 年煤炭行业景气度继续提升,炼焦煤价格上涨确定性较强,预计京唐港主焦煤全年均价在 1700 元/吨左右,即净利润理论有 110.9 元/吨(税后)的上涨空间。不考虑动力煤价格上涨,仅炼焦精煤涨价带来的利润增幅为 13.21 亿元( 1-7 月精焦煤产量 695 万吨,年化 1191 万吨), 较 2017 年上涨 48.93%。折算每股收益1.92 元/股,较 2017 年增厚 48.84%。   

测算注入后估值低于行业水平,存在估值修复空间: 以此每股收益( 1.92 元/股) 测算,公司估值为 7.91 倍,而据 Wind 一致预期,煤炭行业平均估值( 2018) 为 25.81 倍,中位估值为 11.96 倍,公司估值存在较大修复空间。   

投资建议: 不考虑资产注入的条件下,假设 2017 年- 2019 年营收增速分别为 2.4%/2.1%/1.6%,对应净利润 1.16 亿元/1.47 亿元/1.59亿元。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。给予买入-A 投资评级, 6 个月目标价 18.62 元,对应 38 倍 PE( 2018 年)。

国瓷材料(300285)内生外延共促业绩高增长,产业链整合打开长期成长空间

申万宏源

公司公告 2017 年度业绩预告: 预计 2017 年归母净利润 2.43-2.63 亿元,同比增长 86-102%;其中 Q4实现归母净利润 0.70-0.90 亿元( YoY +84%-137%, QoQ +17%-50%)。全年业绩略低于我们此前预期,但仍实现高速增长。业绩增长主要来自于: 1)公司产品电子陶瓷材料、纳米级复合氧化锆等相关业务发展良好,收入和利润同比增加, 2) 2017 年度公司外延式发展协同效应开始显现,纳入合并范围的子公司增加并贡献一定业绩, 3)预计报告期内非经常性损益对净利润的影响金额约为 2800 万元。   

各项业务经营向好,内生外延共促业绩高增长。 内生方面:公司传统主业精密陶瓷四大业务全线开花,随着新能源汽车、智能穿戴及智慧城市等下游应用领域的爆发, MLCC 需求旺盛,拉动上游陶瓷粉末需求快速增长,公司 MLCC 粉销售实现量价齐升;地产销售火爆刺激陶瓷墨水需求, 2017 年前 11 月商品房销售面积同比增长 7.9%,公司去年底陶瓷墨水扩产至 12000 吨实现快速放量;氧化锆、氧化铝延续 2016 年快速放量态势,且伴随着规模增长、产品结构调整,毛利率有望提高。外延方面:王子制陶、国瓷博晶、国瓷戍普等子公司并表增厚业绩,内生外延促公司业绩快速增长。由于收购导致费用增加以及江阴泓源、江苏天诺不达预期,因此全年业绩低于我们此前预期。   拟收购爱尔创剩余股权,氧化锆产品链进一步延伸。 公司拟发行股份支付对价 8.1 亿元收购爱尔创剩余 75%股权,爱尔创目前核心产品为氧化锆齿科材料、陶瓷套管结构件, 2017 年前三季度实现营收 2.33 亿,净利润 3813 万元,本次收购承诺 2018~2020 年扣非归母净利润不低于 7200、 9000、10800 万元。公司此前持有爱尔创 25%股权,同时爱尔创也是公司氧化锆粉体重要客户,通过此次交易公司将实现“纳米氧化锆-陶瓷义齿”产品链延伸,进一步提高公司市场地位。   

携手蓝思科技,手机陶瓷背板在爆发前夜。 公司拟与蓝思科技共同设立长沙蓝思国瓷,注册资本 1 亿元,其中国瓷材料以现金出资 5100 万元,占比 51%,蓝思国际以现金出资 4900 万元,占比 49%。氧化锆在消费电子领域潜力巨大,近期发布的多款手机采用陶瓷盖板,伴随着 5G、无线充电等新技术的兴起,有望逐渐取代金属盖板,按照 2020 年 20%的渗透率测算粉体市场空间将达到 100 亿;今年以来,三环集团长盈精密拟投资 87 亿用于扩产陶瓷外观件及模组(后期协议终止但不影响正常合作关系),材料厂商与下游部件厂商的合作加强显示出精密陶瓷在消费电子应用接近爆发临界点。公司作为氧化锆粉体稀缺标的,目前已经批量给苹果 iwatch、小米手表供货,未来将显著受益这一趋势。 

盈利预测与投资评级: 公司四大业务板块发展态势良好,内生外延共促业绩高成长。维持“买入”评级。由于收购子公司发展不及预期, 下调盈利预测,预计公司 2017-2019 年归母净利润为 2.50、 4.21、5.38 亿(下调前为 2.76、 4.57、 5.90 亿) ,对应 EPS 为 0.42 元、 0.70 元、 0.90 元,当前股价对应 PE 分别为 47、 28、 22 倍。

龙蟒佰利(002601)龙头产能持续扩张,核心资产价值凸显

西南证券

事件: 近期国际钛白粉巨头 ] 提价。 科慕称 1 月 1 日起, 大中华区销售的 Ti-Pure钛白粉单吨计划提价 150 美元,特殊型号 R-350 和 TS-6300 将单吨提价 200美元。特诺也宣布 1 月 1 日起, 所有 Tronox 二氧化钛产品亚太地区单吨上调125 美元。   

钛白粉供需格局持续优异,价格中枢有望进一步上移。( 1) 供给端: 产能增速有限。 长期来看,硫酸法新增装置受环保限制,氯化法还有待进一步技术突破,扩产话语权掌握在龙蟒佰利手中,供需结构的持续改善和龙头集中的趋势明显。( 2)需求端: 需求有望超预期。 2017 年,在“因城施策”政策的带动下,三四线去库存推动房地产 1-11 月销售面积增速同比为 7.9%。而 2018 年,当前房地产调控已开启边际松动, 且三线棚改货币化超预期,房地产销售面积有望维持在较高水平,从而带动钛白粉需求持续强劲。再者,出口有望持续向好。 2017年 1-11 月,我国钛白粉出口为 74.3 万吨,同比大增 12.8%。 伴随着美国新一轮基建投资开启,叠加海外房地产向好共振,钛白粉出口有望持续增加。此外,国外钛白粉巨头提价也将进一步利好我国钛白粉出口。   

钛白粉国际巨头, 龙头溢价有望持续。 公司目前具备 56 万吨/年钛白粉产能,成为亚洲第一、世界第四的钛白粉企业, 是国内唯一一家同时具有硫酸法和氯化法双工艺规模化生产的钛白粉企业。公司拥有较大规模的钒钛磁铁矿资源,原材料供应稳定,具有全产业优势。同时,公司完成了对攀枝花瑞尔鑫公司的收购,进一步提升了原材料自给的比例。 我们认为公司是国内绝对钛白粉巨头,资源、技术和盈利能力突出,在行业持续好转的历史背景下龙头溢价有望持续。   

龙头产能持续扩张,核心资产价值凸显。 在环保趋严的态势下, 环保对硫酸法的限制,导致氯化法成为目前行业扩产的唯一途径。龙蟒佰利目前扩产的 20 万吨氯化法装置是目前唯一的国内在产氯化法企业扩产项目,国内市场再无敌手。从全球角度来看,氯化法钛白粉产能占比 60%左右,基本由国外企业垄断, 随着龙蟒佰利氯化法的优化和扩产,公司将真正拥有争取全球氯化法钛白粉市场的能力,核心资产价值越发凸显。

晶盛机电(300316)中标中环光伏8.6亿大单,巩固与下游龙头合作地位

广发证券

公司 1 月 11 日公告,收到内蒙古中环光伏设备采购项目的中标通知书,本次中标产品为自动晶体生长炉,总金额达到 85824 万元。   中标 8.58 亿采购项目,单晶炉产品获广泛认可   

公司此次中标中环光伏的两个单晶炉设备采购项目,中标金额为85824 万元。中环光伏于 12 月发布了一系列新建和改造项目的设备采购招标信息,本次中标的两个标包均为单晶炉采购项目。 2017 年,中环光伏通过公开招标方式,总共向晶盛机电采购了超过 20 亿元的单晶炉产品。本次中标金额约占公司 2016 年度营业收入的 78.63%,进一步证明公司在国内单晶炉产品市场的龙头地位,具备很强的竞争力。   

以晶体生长技术为依托,大力发展半导体长晶装备   晶盛机电以光伏长晶设备为基础近年大力拓展半导体设备业务,半年报披露已成功研发半导体设备全自动晶体滚磨一体机等多种半导体设备,三季报披露未完成订单 27.4 亿,其中半导体设备 1.13 亿。依托公司半导体硅材料晶体生长设备和硅片加工设备研发与制造优势,促进集成电路关键材料、设备国产化应用,强化公司在半导体关键设备领域的核心竞争力。   投资建议与风险提示 

投资建议:受益光伏投资加速和单晶硅渗透率提升,公司产品实现高速增长,也为将来切入半导体领域奠定基础。综合考虑下游需求强度与公司产能弹性后,我们预测公司 2017-19 年 EPS 分别为 0.411/0.720/1.016 元,当前股价对应市盈率 48/27/19 倍,继续给予公司“买入”投资评级。

三七互娱(002555)页转手+泛娱乐,玩心创造世界

东方财富证券

【 投资要点 】   手游景气度持续走高,是游戏行业主要发展驱动力。 2017 年手游市场规模约 1161.2 亿元,同比增长 41.7%,占比游戏市场总规模的 57.0%。   

公司页游业务龙头位置稳固。 公司页游依靠运营+研发双轮驱动,来维持行业领先位置。 37 游戏页游运营平台知名度高,吸引海量页游用户;代表自研作品《传奇霸业》和《大天使之剑》经久不衰。未来凭借 IP 优势,打磨精品化页游,市场份额有望稳中有升。   

公司手游业务以“研运一体化”为核心竞争力。 37 手游平台确保公司手游一线发行商的地位。公司加强手游研发,代表自研作品《永恒纪元》全球累计总流水超过 31.5 亿元。公司注重储备优质 IP 拓展手游生产线;通过收购极光网络、智铭网络等完善手游产业链布局;手游出口采取本土化战略获得成功,前景光明。   

外延积极布局泛娱乐化业务,打造多元化游戏娱乐品牌。 公司投资了包括 VR 游戏、 H5 游戏、影视、动漫、音乐以及直播等领域,促进公司精品化内容的供给。 公司是 H5 游戏行业的领军者之一, H5 游戏有望在未来成为热点。   

【投资建议】   我们持续看好公司未来发展,手游业务有望成为公司收入主要增长点。预计三七互娱 2017、 2018、 2019 年 EPS 分别为 0.76、 1.01、 1.25元,对应市盈率分别为 26、 20、 16 倍。我们给予 18 年公司汽车零部件业务 18 倍 PE、游戏业务 26 倍 PE, 六个月目标价: 26.02 元,首次覆盖公司,投资评级“买入”。

山西焦化(600740)焦炭区域龙头脱胎换骨,低估值焦煤股亟待修复

申万宏源

我国焦炭产能严重过剩,但是环保限制产量,预计18年焦炭行业盈利实现稳定。我国每年都制定焦炭去产能计划,但是淘汰量远不及新增量,使得我国焦炭产能不断增长。截止2015年,我国产能规模达到6.87亿吨,产能利用率仅为65%。按照《焦化行业十三五规划》,到2020年中国需淘汰焦炭产能5000万吨,但是即便无新增产能的前提下,完成淘汰任务后,中国焦炭产能利用率也仅为70%左右。我国焦炭产能严重过剩。但是受到环保限产等因素的影响,导致了在2017年,焦炭供给严重不足的局面,造成焦炭价格大幅上涨。另外价格方面,虽然钢铁价格上涨,可以带动焦炭价格上涨,但是焦炭价格与焦煤价格相关性更大。焦煤价格上涨对焦炭利润影响更大,而当焦煤、钢铁价格保持相对稳定价格差的受,焦炭利润将会大幅增长。预计2018年下半年钢铁、焦煤价格将会逐步稳定,钢焦价差稳定,进而使得焦炭价格稳定,焦化厂保持相对稳定利润。   背靠山焦集团,焦化行业区域龙头公司。公司主营业务为焦炭及相关化工产品的生产和销售,现有年产360万吨焦炭、30万吨煤焦油加工、34万吨甲醇、10万吨粗苯精制及8万吨炭黑等主要生产装置。公司因背靠山西焦煤集团,产业链优势明显。公司焦化厂地处山西临汾,是我国焦煤产地之一,因此拥有更低的焦煤采购成本,具有成本优势。同时在产能上具有规模优势,产业链完整,供给销售相对稳定,在区域市场中居于龙头地位。   

中煤华晋号称“中国焦煤瑰宝”,待注入后优质焦煤资产带给山西焦化18年19亿投资收益。中煤华晋现有煤矿3座,分别为王家岭煤矿、华宁焦煤公司崖坪矿和韩咀煤业公司韩咀矿设计生产能力合计为1,020万吨,预计2018年实际产量可达到1400万吨左右,三座煤矿均为近五年内投产的新建矿井,吨煤成本较低;并主产优质的2号低硫低灰炼焦精煤,属于较为优质且稀缺的炼焦煤资产,焦煤质量比肩甚至超过西山煤电。拟注入山西焦化部分资产,权益占比49%,分析预计2018年和2019年权益后年化可获得投资收益分别为19.04亿元和16.77亿元。   

盈利预测与评级:预计公司2017-2019年分别实现营业收入52.56亿元、55.57亿元、52.78亿元;假设待注入的中煤华晋股权18年并表,且模拟采用全年投资收益计入山西焦化,因此经过测算预计该部分股权2018年和2019年可为公司贡献投资收益为19.04亿元和16.77亿元;基于此,公司17年-19年归母净利润为分别为0.72亿元、19.7亿元和17.29亿元;考虑到增发摊薄后,EPS分别为0.09、1.38、1.21元,对应PE为128倍、8倍和9倍。18年炼焦煤上市公司平均估值13.47倍,而公司估值PE仅为8.32倍,估值折价幅度60%以上。待中煤华晋49%股权注入后,公司成为持有最优质主焦煤资产的上市公司,估值被严重低估,亟待修复。首次覆盖,给予公司“买入”评级。

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